面对市况不佳，李嘉诚再出融资新招。

2月6日，李嘉诚旗下的长江基建集团有限公司宣布，将发行仅针对机构投资人、以美元计价，且总值不超过5亿美元的固定利率可赎回永久债券。据悉，这笔债券合约细则规定，该债券在两年内不可赎回。

不过，值得玩味的是，作为此次债券发售的受信发行人(下称“受信人”)，纽约梅隆银行(卢森堡)将按照与长江基建订立的股份认购协议，以发行及销售证券所得款项净额收购长江基建将要新发行的股份。

一手发债融资，一手又发行新股，向来善于理财的李嘉诚为何布出此局？

债券发行步步为营

“如果管理层认为债券的利息率低于自家股票的回报率，那就有可能是借钱买入股票。”一位外资投行人士分析指。

根据彭博数据，长江基建的股票2012年的预计回报率约为7.6%，也就是说，这5亿美元债券的利率可能固定在7.6%以下。

自2月7日开始，长江基建将在香港、新加坡和伦敦举行路演，向选定的准机构及专业投资者推销债券。而债券本金总额、利率以及最终条款和条件，将由联席账簿管理人摩根大通证券(j.p. morgan securities ltd。)以询价方式厘定。

然而，细读公告，关于长江基建将发行新股的细节惹人关注。公告称，将在债券发行后向受信人发行及配发新股，新股将于香港联交所上市，发行数量将在债券定价后予以确定，发行新股份的所得款项净额拟用于长江基建的一般企业用途。

“这在某种程度上可以看作是对受信人的定向增发新股。”一位熟悉证券法的人士向记者解释。

这笔周折的交易最终的结果看似是发行新股融资，然而，如此安排下，只要这些新股由受信人持有，在计算公众持有的股份数目时，这些新股份就不会被计算在内，即不会稀释现有股份。

“现在市况不好，直接发行新股差不多要按市价打个8折、9折，一方面对股价有负面影响，另一方面对股东来说也是亏。”前述外资投行人士告诉记者，而债券的安排在操作上就更有弹性，可赎回也可以不赎回。

根据公告，在若干情况下，以在市场上出售受信财产中的新股所得资金，长江基建可以赎回债券。“这意味着，在一定条款下，投资者可以将手上的债券转换成新股。”该外资投行人士解释，如果存在这种情况，永久债券就承载了可转股债券的功能。

融资或为新并购铺路

去年，长江基建牵头的财团以620亿港元完成收购英国水务公司(northumbrian water)，实现版图的进一步扩张，此次发行债券融资是否在为未来的收购储备弹药？

“有机会。”富昌证券研究部总监连敬涵认为，此前长江基建大幅扩张，收购英国水务公司之后，资金链上可能存在一定需求，“短期内是否会有收购，不确定因素还比较大，可能不会在公布业绩之前收购。”

截至2011年6月底，长江基建手上持有50亿港元现金。据消息人士透露，截至去年底，其持有现金总额约为40亿港元，加上此次融资所得，若用于收购可能也需要联合其他“财主”。

不过，也有分析师认为，虽然存在潜在收购项目的可能性，但“捡便宜”的可能更大。

“趁现在便宜就多拿点钱。”一位外资投行分析师表示，眼下正是低利率环境，成本低，利于融资。近期一些房地产企业也纷纷发债融资，如恒基地产(0012.hk)、南丰、新鸿基地产(0016.hk)、中国海外(0688.hk)等。

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